年地方经济工做会议召开，强调高质量成长方针，布局性政策或为抓手；上海出台地产需求侧政策，高频数据层面，上周出产和出行总体回落，商品房成交边际改善。农产物价钱季候性上升。此外，11月财务扩张速度边际放缓，社融同比增速小幅回升、但次要受债推升。工业出产及物流目标总体季候性回落，新房、二手房成交面积同比增速边际回升。出行方面，上周18城地铁客运量环比回落0。2%、国内航班数量环比走低1。6%；12月4-10日，乘用车销量同比放缓至6。8%。出口方面，12月至今HDET均值同比回落至负区间，外需或边际走弱。物流景气宇及工业出产总体季候性回落：整车货运流量/公共物流园区指数同比力前一周的22%/17%回落至2。7%/4。9%，高炉和焦化企业开工率环比走弱，全国沉点电厂日均耗煤/发电量同比转负。地产方面，上周60城新房成交面积同比降幅较前一周的25。9%收窄至22。1%，26城二手房成交面积同比上行至23。4%；12月4-10日，百城地盘周均成交季候性走强。国际油价止跌、农产物价钱上升。上周布伦特原油价钱环比回升0。9%至75。6美元/桶。国内铜价环比大幅上行4。9%，但水泥/螺纹钢价钱回落1%/2。6%；食物方面，猪肉价钱回升0。2%，新颖蔬果提价、农产物价钱指数+2。6%。银行间流动性偏松，公开市场净投放货泉1990亿元。同业存单刊行利率边际下行。银行间利率环比小幅回落，R007/DR007下降9。1/5。7个基点。1/10年期国债收益率刻日利差小幅走阔，国债收益率曲线趋平。同业存单刊行利率下降1bp至2。83%。上周信用债刊行量环比转负，地产债和海外债融资额有所回落。上周人平易近币兑美元升值0。9%，但对一篮子货泉回撤0。8%。有色、黑色金属和种植业等行业景气宇仍较高；铝、铜价钱走强，持续去库，此中铝/铜价钱位于2013年至今的81%-84%的高分位程度；煤炭、航运口岸等供给和价钱均位于较高分位数。粮价回落但仍正在高位，生猪利润边际改善。数据：1）11月工业添加值同比增速上行至6。6%；社零同比增速上行至10。1%、固定资产投资单月同比回升至2。9%；2）11月“一般预算+性基金”赤字录得1。23万亿元，同比多增1363亿元，扩张幅度边际回落。3）11月社融同比增速小幅上升至9。4%，次要靠债扩容支持。事务：1）地方经济工做会议着沉强调高质量成长的方针，布局性政策发力，而地产及金融范畴防风险仍为首要使命。2）、上海出台地产需求侧政策，包罗优化普宅认定尺度、下调首套二套房首付比例下限，调降房贷利率。上周出行勾当维持活跃，工业出产同比边际改善，但建建勾当目标同比走弱，高基数下处所债刊行延续同比少增，地产成交同比降幅走阔，稳地产政策预期进一步升温。长端国债利率有所上行，收益率曲线日，国务院进行第十七次专题进修，国务院总理强调要科学有序推进农业转移生齿市平易近化，深切实施城市更新步履，把城市更新和消弭平安现患、稳楼市等工做连系起来，结实推进好房子扶植和房地产高质量成长。上周居平易近出行勾当维持较高景气宇，汽车发卖及工业出产均呈现边际改善，乘用车零售同比回正，建建勾当及地产成交同比降幅走阔。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量同比上行1。4%，国内航班数同比亦上行2。7%；11月1-30日全国乘用车厂家批发同比增加2%，较上月增加2%。出产方面，焦化/半钢胎开工率同比别离下行0。1/8。1个百分点，但较前一周降幅有所收窄，但建建勾当相关目标有所走弱：建建钢材成交量同比回落13。6%，水泥开工率亦同比下行8。6个百分点。出口方面，HDET 高频目标显示11月出口环比小幅回升，同比降幅亦有收窄。地产方面，上周44 城新房/22 城二手房成交面积同比降幅由前一周的44。5%/17。3%走阔至47。4%/38。4%。上周国际油价有所回升、金价小幅下行，国内原材料价钱涨跌互现。上周布伦特原油价钱环比上行0。9%至63。7美元/桶，COMEX黄金价钱环比回落0。7%至4227。7美元/盎司。上周国内铜/螺纹钢价钱环比回升5。0%/2。1%，水泥/焦煤价钱环比下行0。1%/2。7%。农产物价钱指数环比上行1。8%，此中蔬菜/生果价钱环比上行2。4%/2。6%，猪肉批发价钱环比下行0。8%。银行间流动性偏宽松，高基数下利率债刊行同比少增。上周沪深300指数环比上升1。28%；国债收益率曲线个基点。利率债总刊行同比削减3，030亿元，此中国债/政策性银行债同比添加1，220/150亿元，处所债刊行同比削减4，400亿元；房地产债刊行金额环比下降，股权融资额环比上升。汇率方面，上周离岸人平易近币兑美元汇率升值0。07%，对一篮子货泉回落0。26%。有色金属价钱仍正在回升，半导体财产链价钱亦走高，显示行业仍正在高景气区间，水泥和玻璃价钱回落、螺纹钢价钱环比小幅回升。主要事务：1）12月3日，国务院以“深切推进以报酬本的新型城镇化，出力建立城乡融合成长新款式”为从题，进行第十七次专题进修。2）12月5日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰取美方牵头人、美国财务部长贝森特和商业代表格里尔举行视频通话。两边环绕落实好中美两国元首釜山接见会面和11月24日通话主要共识，就下一步开展务实合做和妥帖处理经贸范畴相互关心，进行了深切、扶植性的交换。沉点关心11月进出口数据（12/8）、通缩数据（12/10）和金融数据，以及即将召开的地方局会议和地方经济工做会议。上逛：11月21日-11月27日，全国沉点电厂发电、耗煤量同比降幅边际收窄；11月25日-12月1日，支流口岸煤炭库存同比偏低；焦化开工率低于客岁同期。11月21日-11月27日，全国沉点电厂日均发电量同比力前一周的-11。5%回升至-6。6%，日均耗煤量同比降幅亦较前一周的10。8%收窄至5。9%。11月25日-12月1日，支流口岸煤炭库存环比添加212。8万吨，同比削减695。8万吨。11月29日-12月5日，焦化企业开工率同比下行0。1个百分点，较前一周环比上升0。4个百分点。中逛：铜库存高于客岁同期，环比小幅下降；铁货运量同环比均有所回升，高速公货运量同比回升，环比季候性回落。11月30日-12月6日，铜库存高于客岁同期7。9万吨，环比下行1。6万吨。11月24日-11月30日，铁货运量同比上行1。3%，环比上行0。7%，高速公货车通行量同比上行3。1%，环比下行0。2%。下逛：国内建建开工需求局部改善但全体仍承压，水泥开工率同比下行，建建钢材成交量同比降幅走阔。11月28日-12月4日，水泥企业开工率同比下行8。6个百分点，环比小幅下行2。6个百分点。11月29日-12月5日，建建钢材周均成交量同比降幅由前一周的7。4%走阔至13。6%，环比回落5。3%。此外，11月28日-12月4日，半钢胎企业开工率同比降幅由前一周的9。9个百分点收窄至8。1个百分点，环比力前一周上升1。7个百分点；11月29日-12月5日，螺纹钢库存同比高增19。8%，环比回落6。1%，螺纹钢库存去化压力仍偏大。出行勾当：地铁客运量同比上行；国内、国际航班数同环比均回升。11月24日-11月30日，百城拥堵指数同比力客岁回落4。5%，环比回落0。8%。城际/国际出行方面，12月1-7日，国内航班数同比回升2。7%，环比回升0。9%，达到2019年同期程度的106。0%；国际航班数同比回升0。3%，环比回落2。8%，恢复到2019年同期程度的85。2%。消费勾当：11月全月乘用车零售同比回正，片子票房同比添加。11月24日-11月30日乘用车销量同比回升2。3%，环比回升76。6%。11月1-30日全国乘用车厂家批发299。2万辆，同比客岁同期增加2%，较上月增加2%；本年以来累计批发2676。6万辆，较客岁同期增加11%。11月29-12月5日，全国片子票房同比添加127。7%，环比添加32。9%，片子票房总体表示有所回暖。地产需求：上周新房成交面积同比降幅由前一周的44。5%走阔至47。4%，二手房成交面积同比降幅亦由前一周的17。3%走阔至38。4%。此中，一线城市新房成交面积同比降幅畴前一周的34。8%收窄至34。0%，而一线二手房成交面积同比降幅畴前一周的22。9%走阔至34。1%。价钱方面，11月24日-11月30日，百城地盘成交楼面均价环比上行51。7%。上周44城新房成交面积同比降幅由前一周的44。5%走阔至47。4%。分线而言，一线城市新房成交面积同比下降34。0%，二/三线城市新房成交面积同比下行50。6%/51。7%。具体看，一线城市中，/上海/深圳/广州新房成交面积同比别离回落45。4%/4。5%/80。1%/33。0%。22城二手房成交面积同比降幅由前一周的17。3%走阔至38。4%。分线%。具体看，一线城市中，/上海/深圳二手房成交面积同比下降35。3%/25。1%/54。5%。二线城市中，杭州/成都/厦门二手房成交面积同比别离下降49。2%/50。2%/56。6%。百城地盘周均成交面积同比下行24。1%，周环比下行6。3%。价钱方面，百城地盘成交楼面均价周环比上行51。7%，同比下行15。5%。地产政策方面：1）12月1日，委关于制定国平易近经济和社会成长第十五个五年规划的发布，此中提到，鞭策房地产高质量成长。加速建立房地产成长新模式，完美商品房开辟、融资、发卖等根本轨制。优化保障性住房供给，满脚城镇工薪群体和各类坚苦家庭根基住房需求。因城施策添加改善性住房供给。扶植平安舒服绿色聪慧的“好房子”，实施衡宇质量提拔工程和物业办事质量提拔步履。成立衡宇全生命周期平安办理轨制。2）12月3日，上海市住房和城乡扶植办理委员会微信号发布动静称，按照《上海市限额以下小型衡宇建建工程平安出产办理法子》（沪府办规〔2025〕12号），市住房城乡扶植办理委制定了《高风险限额以下小型衡宇建建工程鉴定尺度》《业从、扶植单元、施工单元办理职责清单和高风险限额以下小型衡宇建建工程办理要求》《街道处事处、乡镇人平易近放哨查抄沉点内容清单》等实施性文件。外贸需求：出口高频目标显示11 月出口同比力10月有所改善。出口高频目标（HDET）显示11 月至今出口同比录得-0。7%。BDI 指数较前一周环比上行6。5%，中国进口干散货运价指数（CDFI）较前一周环比上行0。3%，中国出口集拆箱运价指数（CCFI）环比下行0。6%。上逛：上周国际油价有所回升，金价小幅下行。截至12月5日，布伦特原油价钱周环比上行0。9%至63。7美元/桶，COMEX黄金价钱环比下行0。7%至4227。7美元/盎司，或次要受地缘缓缓和解避险需求影响。中逛：上周国内铜/螺纹钢价钱环比上行5。0%/2。1%，水泥/焦煤价钱环比下行0。1%/2。7%。铜金比同比降幅由21。6%收窄至19。2%，油金比同比降幅由45。6%略走阔至45。0%。化工品价钱方面，氯化钾/尿素价钱环比别离上行0。3%/2。7%，聚乙烯价钱环比下行1。5%。下逛：农产物价钱指数环比小幅上行，生果/蔬菜价钱持续回升，玉米/小麦价钱小幅回升，猪肉价钱持续下行。上周农产物价钱指数环比上行1。8%，玉米/小麦/蔬菜/生果价钱环比上行1。2%/0。3%/2。4%/2。6%，猪肉批发价钱环比下行0。8%，可能次要受猪肉需求偏弱拖累。流动性目标：银行间流动性偏宽松，同业存单刊行利率环比上行。银行间利率利差略走阔，DR007环比下降2。9个基点，R007环比下降2。6个基点。1年期国债收益率环比根基持平，10年期国债收益率环比上升约1个基点，30年期国债收益率环比上行约7。2个基点，国债收益率曲线趋陡。上周央行质押式回购加率下降2。6个基点；同业存单净刊行量环比上行，刊行利率环比上行。隔夜/1周/1月HIBOR环比均下行。融资及汇率：沪深300指数环比回升，房地产债刊行金额环比下降，股权融资额环比上升，对一篮子货泉汇率环比回落。指数表示方面，沪深300指数周环比上升1。28%，PE（TTM）估值程度亦较前一周边际回升。汇率方面，截至12月5日，离岸人平易近币兑美元汇率较前一周上升0。07%，对一篮子货泉汇率环比回落0。26%。上周利率债总刊行4，307亿元，国债刊行同比添加1，220亿元，处所债刊行量同比削减4，400亿元，政策性银行债同比添加150亿元，利率债净刊行量总额同比削减41。3%。绝对程度：有色金属、社会办事和煤炭等行业景气宇相对较高；国际有色金属价钱仍正在上行通道中，而反内卷市场化推进下螺纹钢价钱环比有所回升，硅片价钱环比继续下行，半导体财产链价钱持续走高；从各行业供给、需求/价钱所正在汗青序列的百分位值来看（2013年至今，煤炭和社会办事等行业位于低供给、高价钱分位数区间，此中铝、铜价钱位于2013年以来的96%-100%的高分位程度、铜库存回升至43%摆布的分位数程度。石油石化、光伏设备、水泥和影视院线等行业所正在分位数程度处于低供给、低需求区间，表现上述行业供需两侧均有所承压。通信产物、锂电池和光伏设备的价钱程度仍正在低位，硅片价钱周环比快速回落4。4%，半导体财产链价钱仍小幅上行。制制业：国际油价周环比持续两周回升，有色金属价钱仍正在高位。1）石油石化：12月至今布伦特原油均价环比回升0。5%，上周环比回升0。9%；炼油厂开工率周环比回升1。1个百分点，2）煤炭：口岸煤炭库存周环比回落1。1%，12月至今动力煤均价环比上升0。9%。3）有色金属：国际铝、铜等有色金属价钱位于96%-100%的高分位数程度，此中国际铝/铜价钱12月至今均价环比上行1。8%/3。9%；库存方面，上周铝库存环比回落2%，而铜库存环比上行2%。农林牧渔：猪肉价钱环比回落，生猪养殖利润小幅改善。1）猪肉价钱上周环比回落0。8%，2）12月至今白条鸡均价环比回落1%，而鸡蛋月均价钱环比回升0。9%。（1）12月1日，国度成长委办公厅对外发布《根本设备范畴不动产投资信任基金（REITs）项目行业范畴清单（2025年版）》（以下简称《清单》），对根本设备REITs刊行范畴做了进一步拓展。《清单》初次将城市更新设备、四星级及以上酒店、体育场馆、贸易办公设备等资产类型纳入，刊行范畴已扩至15大行业。此中，正在城市更新设备范畴，申报范畴包罗老旧街区、老旧厂区更新项目，以及涵盖上述多种资产类型的城市更新分析设备项目。《清单》明白，对于租赁住房、消费根本设备、贸易办公设备、养老设备、城市更新设备等范畴项目，倡议人应为开展相关营业的法人从体，不得处置商品室第开辟营业。（2）12月3日，国务院以“深切推进以报酬本的新型城镇化，出力建立城乡融合成长新款式”为从题，进行第十七次专题进修。国务院总理正在掌管进修时强调，要认实进修贯彻习总和关于深切实施新型城镇化计谋的决策摆设，以报酬本提高城镇化质量程度，充实城乡融合成长储藏的庞大内需潜力，为经济社会成长供给强劲动力。（3）12月3日，国贸促会组织中国企业家代表团正在取美中商业全国委员会及其会员企业进行交换座谈。来自物流、科技、金融、能源、医疗等行业的中美企业代表逾80人加入勾当。中国贸促会会长任鸿斌暗示，中国贸促会愿取美中贸委会一道，继续做中美敌对的践行者、中美互利合做的推进者、全球产供链不变通顺的者，为鞭策中美工商界交换合做做出新的更大贡献，开创愈加成功的新的50年。美中商业全国委员会会长谭森暗示，美国企业一曲扎根中国，正在中国持久结构，持续成长并加大投资，同时也正在整个亚太区域更深更广结构。本年中国将担任亚太经合组织东道从，各方充满等候。（4）12月5日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰取美方牵头人、美国财务部长贝森特和商业代表格里尔举行视频通话。两边环绕落实好中美两国元首釜山接见会面和11月24日通话主要共识，就下一步开展务实合做和妥帖处理经贸范畴相互关心，进行了深切、扶植性的交换。两边积极评价中美吉隆坡经贸磋商施行环境，暗示要正在两国元首计谋引领下，继续阐扬好中美经贸磋商机制感化，不竭拉长合做清单、压缩问题清单，鞭策中美经贸关系持续不变向好。